太平洋科技 出行

從2022年9月零跑汽車在港交所上市后，國內造車新勢力已經(jīng)有一年半沒有新IPO了。

平靜已久的湖面終于被投下了一顆石子，5月10日，極氪智能科技控股有限公司在美國納斯達克上市，股票代碼為“ZK”。

在經(jīng)歷了2018-2020年“蔚小理”的上市潮后，隨著國內新能源汽車市場競爭日益激烈，以及全球EV需求放緩，IPO的大門正在向造車新勢力們緩緩關閉。極氪的成功上市既是對新勢力的一次激勵，也是一次警示——后來者必須面對越來越嚴苛的上市條件。

留給哪吒汽車、廣汽埃安們的機會可能不多了。

最快IPO是如何煉成的？

從成立到上市，極氪只用了3年，而“蔚小理”分別是4年、6年和5年。因此，極氪也被稱之為“史上最快IPO”的造車新勢力。

極氪的快還不只是體現(xiàn)在時間上，也體現(xiàn)在銷量上。在“蔚小理”上市的前一年，蔚來還只發(fā)布了一款量產(chǎn)車，還未開始真正大規(guī)模交付，而小鵬汽車和理想汽車的銷量分別為1.6萬輛和1000輛左右。

同樣是上市前一年（2023年），極氪的銷量是11.8萬輛，遠超上市前“蔚小理”的表現(xiàn)。雖然其中有中國新能源汽車市場快速擴大的原因，但無疑也是極氪能“光速”上市的銷量支撐。

當然，極氪雖然名為“新勢力”，背后的金主吉利集團才是極氪能在三年內飛速成長的核心所在。

極氪的第一款車極氪001脫胎于吉利旗下領克品牌的概念車領克ZERO，而極氪公司直到極氪001上市前夕才正式組建，定位為吉利旗下高端新能源汽車品牌。也是因為有吉利集團的全力支持，極氪在三年內完成了“三級跳”。

據(jù)招股書披露，2021年、2022年、2023年極氪總營業(yè)收入分別為65億元、319億元、517億元，2023年營收同比增長62%。

為了讓極氪的營收構成更多元化，吉利還將部分零部件業(yè)務劃入極氪。招股書顯示，極氪的營收構成主要來源于三大業(yè)務：整車銷售、“三電”業(yè)務、研發(fā)及其他服務。

2021-2023年極氪汽車銷售收入分別為15.4億元、196.7億元、339億元，2023年汽車銷售收入同比增長約為72.4%；同期，其“三電”業(yè)務、研發(fā)及其他服務等收入分別為49.83億元、122.28億元、177.61億元，分別占總營收的76.3%、38.3%、34.4%。

“三電”業(yè)務、研發(fā)及其他服務主要來自寧波威睿和CEVT，前者負責銷售電池包等硬件，后者主要是負責智能化等軟件。這兩家公司之所以能有超百億的營收，主要是因為也為吉利其他品牌提供服務，但所帶來的營收基本都歸于極氪賬下。

因此，相比小鵬、理想等單靠賣車的新勢力，極氪的營收構成看上去更多元，有利于降低資本市場對業(yè)務過于單一的風險。

不過，也有業(yè)內人士質疑這種做法更多是為了賬面上的好看，零部件業(yè)務的收入主要來自母公司吉利以及旗下品牌，業(yè)務結構雖然多元，但收入來源依然較為單一。

上市只是賽跑的開始

招股書顯示，2021年-2023年，極氪凈虧損分別為45.14億元、76.55億元、82.64億元，三年累計虧損超200億元。

好消息是，極氪的造血能力保持得還不錯，2021-2023年毛利率分別為15.9%、7.7%、13.3%，雖然相較于2023年特斯拉18.2%和比亞迪23.02%的毛利率還有一定差距，但高于大多數(shù)新勢力。尤其這還是在價格戰(zhàn)泛濫的2023年所取得的。

2021-2023年，極氪研發(fā)投入分別為31.6億元、54.46億元、83.69億元，2023年同比增長53.6%，研發(fā)投入占比分別為48.4%、17%和16%，低于同期蔚來和小鵬，高于理想汽車。

大幅增長的研發(fā)投入和不斷擴大的虧損，都是刺激極氪快速上市的主要原因。

5月10日上市當天，極氪發(fā)行價為21美元，共募集資金4.41億美元，大幅低于此前媒體報道的10億美元計劃募資額。

上市前，極氪在5月8日獲得近5倍的超額認購，較原計劃提前一天結束認購。認購對象多為極氪現(xiàn)有股東和產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴，其中包括吉利最多認購3.2億美元，Mobileye（極氪智駕方案供應商）認購1000萬美元，寧德時代認購1908萬美元。

極氪表示，本次上市的募集資金約45%將用于研發(fā)更先進的純電動汽車技術與擴大產(chǎn)品組合；約45%將用于銷售、營銷以及擴大服務與充電網(wǎng)絡；約10%將用于一般企業(yè)用途，包括營運資金需求，以支持業(yè)務運營。

目前極氪在售車型只有四款：極氪009、極氪007、極氪001和極氪X，20212023年，極氪銷量分別為6000輛、7.2萬輛、11.8萬輛。今年1-4月，極氪累計交付約4.9萬輛新車，同比增長超110%。

按照規(guī)劃，極氪2024年的銷量目標為23萬輛，同比增速近100%；同時將新增3款新車型，拓寬海外市場。要實現(xiàn)如此高的增長，顯然需要充足彈藥。

截至5月10日美股收盤，極氪股價為28.26美元，較發(fā)行價上漲34.57%，市值68.98億美元（約合人民幣498.5億元）。同天收盤，蔚來、小鵬、理想的美股市值分別為105億美元、73億美元和283億美元，均高于極氪。

事實上，此前融資時極氪最高估值一度達到130億美元（約合人民幣948億元），如今上市市值較高點接近腰斬。

在新能源汽車最受青睞的2021年，蔚來和小鵬市值曾超過1000億美元和500億美元，但到如今，兩家新勢力的股價分別較高點跌去了90%和85%。

但不管怎樣，極氪總歸是成功上市了，對那些還掙扎在上市路上的新勢力來說，以后的日子可能要越來越難了。

留給哪吒、埃安們的時間不多了

盡管極氪含著“金鑰匙”出生，銷量和營收在三年內實現(xiàn)暴漲，但其市值和募資額最終都出現(xiàn)了大幅下滑。并且，在今年前4個月銷量領跑中國豪華純電汽車市場的情況下，上市首日極氪68.98億美元的市值，反而比蔚來、小鵬更低。

這意味著資本市場已不再像2021年前后那般狂熱，即便是新能源汽車行業(yè)的優(yōu)質代表，也必須承受“流血上市”的代價。對哪吒汽車、廣汽埃安等還在等待上市的新勢力來說，這顯然不是個好消息。

今年4月15日，哪吒汽車表示，多家機構與合眾汽車（哪吒汽車母公司）簽署協(xié)議，將為合眾汽車提供總額不少于50億元投資，并將協(xié)調相關資源，支持合眾汽車盡快實現(xiàn)IPO。

此前，合眾汽車已多次嘗試IPO，但均未能成功。2020年7月，合眾汽車計劃2021年在科創(chuàng)板上市；2021年11月，有媒體報道合眾汽車正考慮在港交所上市，可能籌資約10億美元；2023年6月，又有消息稱合眾汽車將在香港上市。

如今把“IPO”寫進投資協(xié)議，顯示出合眾汽車對上市的迫切。但正如上市之路的不順，最近兩年，哪吒汽車也經(jīng)歷了銷量的過山車。

2023年，哪吒汽車累計交付12.7萬輛，同比下降14.16%，只完成了全年25萬銷量目標的一半。今年一季度，哪吒汽車累計銷量2.44萬輛，同比下降6.87%。3月，哪吒汽車銷量0.83萬輛，同比下滑17%。而在兩年前，哪吒汽車一度以15.2萬輛奪得國內造車新勢力的年度銷量冠軍。

另一家頻繁傳遞上市信息，但同樣未能成功上市的新能源汽車品牌廣汽埃安，也面臨著和哪吒汽車相似的處境。

今年4月，廣汽埃安銷量2.8萬輛，同比、環(huán)比均呈下滑；前四個月累計銷量10萬輛，與去年同期相比減少超20%。

和哪吒汽車一樣，廣汽埃安也曾一路走高，從2018年的2萬輛快速增長至去年的48萬輛，翻了24倍，其銷量超過一眾新勢力，成為僅次于比亞迪和特斯拉，中國新能源汽車銷量第三。

今年廣汽埃安定下了“挑戰(zhàn)70萬輛、沖刺80萬輛”的銷量目標，如今時間過去1/3，但銷量目標僅完成了1/7，這樣的表現(xiàn)顯然和預期相去甚遠。

另一方面，和極氪背靠吉利集團類似，埃安的“金主”來自廣汽集團，但不同的是，吉利集團今年以來增長趨勢不減，而廣汽集團今年1-4月累計銷售54.3萬輛，累計同比減少了24.28%，可謂“泥菩薩過河，自身難�！�。

今年1-4月新能源汽車市場整體增長35%，而哪吒汽車和廣汽埃安均錄得下滑。因此，相比什么時候上市，恐怕最要緊的是如何穩(wěn)住市場，提升銷量。